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百隆东方(601339):Q2收入降幅收窄 疫情负面影响逐步消化

发布时间:2020-08-26    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司Q2 收入利润降幅收窄,存货周转加速现金流向好,预计下半年整体生产经营有望呈现环比改善,维持谨慎增持评级。

投资要点:

维持谨慎增持评级:考虑短期海外疫情影响,下调2020-2021年EPS至0.16(-0.03)/0.20(-0.02)元,维持2022 年EPS 为0.25 元,参考可比同业给予公司2020 年26 倍PE,上调目标价至4.16 元。

Q2 收入利润降幅收窄。受疫情影响,公司上半年营收26.31 亿,同比减少8.14%,归母净利润1.36 亿,同比下滑39.31%,业绩符合预期。Q1/Q2 收入降幅分别为10.24%/5.77%,二季度降幅有所收窄,疫情带来的负面影响逐步消化,公司销售呈现环比改善。

海外疫情拖累越南百隆盈利能力,存货周转加速现金流大幅改善。公司销售毛利率同比下滑7.7pct 至10.32%,主要系销售结构中坯纱占比提升拉低毛利率。尤其是越南百隆受海外疫情拖累,净利率同比下滑6.23pct。期末存货43.12 亿,上半年存货周转天数321.77 天,同比减少53.70 天,周转加速。经营性现金净流入3.70 亿,较上年同期由负转正大幅改善。

积极适应市场变化,完善产品结构,下半年复苏在即。面对疫情压力,公司积极主动调整,丰富产品线,拓展产品使用场景,配合客户转产口罩用纱和防护服用纱,及时开发抗菌系列产品,贴合市场需求。通过在线视频直播的新模式进行产品推广,扩大品牌知名度,同时与下游客户保持密切联系,深化合作。我们预计伴随海内外消费需求的回暖,终端销售好转,公司下游订单恢复,下半年业绩将迎来复苏。

风险提示:全球疫情影响销售,产能投放低于预期,外汇风险。

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