百隆东方(601339.CN)

百隆东方(601339):Q3毛利率环比改善 订单回流行业回暖 未来业绩有望回升

时间:20-11-05 00:00    来源:天风证券

事件:公司披露2020Q3 业绩数据。

公司2020Q1~Q3 累计实现营收41.79 亿元(-8.53%),实现归母净利润1.79亿元(-39.63%),其中扣非后归母净利润为1.35 亿元(-58.52%)。

Q3 单季度情况来看:公司实现营业收入15.48 亿元(-9.20%),实现归母净利润4274.61 万元(-40.65%)。

盈利能力受疫情冲击有所下滑,毛利率同比跌幅收窄公司2020Q3 毛利率为9.98%(-6.08pct),环比2020Q2 毛利率跌幅收窄。

费用率:公司2020Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为1.84%(-0.23pct)、4.77%(+0.17pct)、2.03%(-0.40pct)、2.50%(+0.60pct),整体费控效率保持稳定。

归母净利率:公司20Q3 归母净利率为2.76%(-1.46pct),环比Q2 跌幅有所改善。

存货规模有所缩减,周转效率稳步提升,公司现金流净额大幅提升公司2020Q3 存货规模达到38.67 亿元(-17.92%),期间存货周转天数为287.48 天(-41.55 天)。

公司2020Q3 应收账款规模达到5.36 亿元(+10.20%),应收账款规模同比略有增长;Q3 应收账款周转周期为32.69 天(+6.04 天),周转周期略有延长。

公司2020Q1~Q3 经营活动产生现金流净额达到7.17 亿元(+227.77%),其中Q3 现金流净额为3.47 亿元,Q1~Q3 经营活动现金流大幅上升主要系公司Q1~Q3 期间内原材料采购量大幅减少所致。

行业需求回暖订单回升,细分龙头未来业绩有望持续改善2020Q3 印度、东南亚印尼等地受疫情影响生产受限,部分纺织加工订单回流国内,同时客观因素国外部分地区疫情风险相对2020Q2 有所下降,纺织服装出口额8 月、9 月已经连续两月保持正增长态势,纺织制造行业整体正逐步回暖,国内上游织造行业订单持续改善回升。

公司作为色纺纱行业龙头,近年来海外生产基地产能逐步提升释放,国内及越南生产基地2019 年末纱线产量已经分别达到约7.8 万吨(60 万纱锭)、11.7 万吨(90 万纱锭);公司凭借自身技术及产能规模优势,更容易获得较大订单回流增长,2020Q4 及未来业绩有望持续改善回升。

上调至“买入”评级,考虑到当前海外疫情风险较2020Q2 有所缓解,海外客户纺织品需求及生产订单量逐步改善回升,上游纺织制造行业景气度逐步回暖,同时考虑到新冠疫情对纺织品需求端及公司20H1 订单量的冲击影响没有计入2019 年相关报告盈利预测,我们对2020~2021 年相关报告原有盈利预测适当下调。预计公司2020~2022 年实现营收分别为60.04、64.21、69.66 亿元,对应同比增速分别为-3.50%、6.95%、8.49%,2020~2022年归母净利润分别为2.50、3.28、3.91 亿元(20~21 年原值为4.96、5.61亿元),同比增速分别为-16.19%、31.28%、19.32%,对应EPS 分别为0.17、0.22、0.26 元,2020~2022 年P/E 分别为24.40、18.59、15.58 倍。

风险提示:棉花等原材料价格波动上升;疫情反复加剧风险;海外市场客户订单未来下滑波动风险;人力成本等固定费用支出增加等。