百隆东方(601339.CN)

百隆东方(601339)2021年中报点评:棉价、产能双轮驱动业绩增长

时间:21-08-03 00:00    来源:国信证券

受益棉价上涨,公司上半年业绩亮眼,Q2 增长加速2021 年H1,公司营业收入39.2 亿元,同比增长49.0%;归母净利润5.5 亿元,同比增长304.0%,毛利率20.9%,同比增长10.6p.p.,归母净利润率14.0%,同增8.8p.p.。上半年销售费用率0.41%,同比优化1.5p.p.,主要是由于运费调整至营业成本所致。管理费用率4.3%,同比优化1.4p.p.。财务费用率1.71%,同比下降1.8p.p.,公司存货/应收/应付周转天数分别为204/30/14 天,分别环比下降47/3/2 天。分季度看,2021Q2 实现营业收入20.5 亿元,同增61.3%,高于2021Q1 的37.5%增长。2021Q2 实现归母净利润3.3 亿元,同增404.2%,高于2021Q1的212.6%增长。2021Q2 毛利率水平23.6%,同比增长18.0p.p.,环比增长5.7p.p.。归母净利率16.0%,同比增长10.9p.p.,环比增长4.1p.p.。

公司上半年和Q2 收入、利润大幅上升主要得益于今年以来棉价的快速上涨,以及公司在前期棉价低位时期的充分备货。

越南产能放量推动业绩增长,期待技术持续升级公司目前约有170 万纱锭产能,其中国内:越南约70:100。2021 年H1,越南百隆完成营业收入22.6 亿元人民币,较去年增长45.9%;实现净利润4.53 亿元人民币,同比增长1377%,营收和利润占公司整体比重分别为57.6%和82.3%。

风险提示

1.海外疫情持续过长导致工厂停产;2.原材料价格大幅波动;3.市场的系统性风险。

投资建议:看好业绩弹性,维持“增持”评级2021 年上半年受益于棉价上涨和公司在棉价低位时备货充足,公司收入和利润水平大幅提升。在公司产能利用率的恢复和棉价上行双重利好下,公司2021 年毛利率有望继续维持较高水平。我们上调盈利预测,预计公司21-23 年EPS分别为0.63/0.66/0.71 元(原为0.46/0.58/0.69),当前股价对应PE 为8.6x/8.2x/7.6x,上调合理估值至6.6~7.3 元(2022PE10-11x),维持“增持”评级。